7月10日，江苏宇特光电科技股份有限公司（下称“宇特光电”）将北交所IPO上会无锡塑料挤出设备厂家，公开刊行不外1766.67万股。

笔者属目到，敷陈期内宇特光电存在权臣大客户依赖问题，2025 年前五大客户计孝顺近七成营收，仅大客户光迅科技就占据四成收入，客户结构度辘集。与此同期，公司营收与净利润虽保抓抓续增长，但盈利质料偏弱，各期谋划行径现款流净额持久低于当期净利润，账面利润现款撑抓不及。财务层面公司流动储备充足，不存在短持久有息欠债，流动比率、速动比率均于行业水平，且此前累计大额分成金额足以粉饰本次 1197.32 万元补充流动资金的募资需求，自己营运资金大概自给。公司初讲述案中仍安排募资用于补充流动资金，在北交所下发说合问询后，于上会前平直剔除该补流花样、下调度体募资限度，该调度反向印证前期成就补流募资枯竭信得过资金刚需，也响应出公司初募投接头理与审慎存疑。

盈利质料差，客户辘集度

宇特光电是注于光辘集产物研发假想、精密制造与销售业务的国精特新“小巨东谈主” 企业，奋勉于于为光通讯域征战商、系统集成商、国表里电信运营商、光电子器件企业提供能的光辘集全体惩办案。

2023年-2025年（下称“敷陈期”），宇特光电分裂终了买卖收入21218.63万元、25318.86万元、33324.44万元，净利润分裂为4186.71万元、4644.71万元、6916.95万元，功绩抓续增长。

笔者属目到，固然宇特光电的功绩发扬雅致，但公司盈利质料弥远不。敷陈期内，宇特光电谋划行径产生的现款流量净额分裂为196.25万元、4057.32万元、4472.79万元，结同期的净利润，不错规划出两者的比值分裂为0.05、0.87、0.65，比值弥远未过1。

对此，宇特光电暗示，敷陈期内谋划行径产生的现款流量净额存在较低或为负数的情形无锡塑料挤出设备厂家，将来跟着刊行东谈主业务限度的扩大，若客户回款速率放缓、对供应商付款速率加速等，仍然存在谋划行径现款流为负的风险，从而致使谋划资金垂危，对刊行东谈主顽抗风险才气产生定不利影响。

除了盈利质料不除外，宇特光电还较为依赖公司的前五大客户。敷陈期内，宇特光电上前五大客户产生的销售收入分裂为9614.8万元、 16050.13万元、22574.78万元，分裂占当期销售总和的45.31、 63.39、67.74，其中向大客户为光迅科技产生的销售收入分裂为 2841.04 万元、 9457.68 万元、14153.61 万元，分裂占当期销售总和的13.39、37.35、42.47，2025 年公司近七成营收着手于前五大客户，四成收入单依靠光迅科技，客户结构度辘集。

对此，宇特光电暗示，若公司将来与主要客户（畸形是光迅科技）的作关系发生不利变化，将对公司的功绩产生不利影响，公司存在客户辘集度较及单客户收入占相比的风险。

研发参加远低于同业

按产物或奇迹分类，宇特光电主范例稀有据域产物、光纤接入域产物、配件过甚他，其中敷陈期内，数据中心域产物产生的销售收入分裂为7666.94万元、12297.45万元、18547.31万元，分裂占当期主买卖务收入的36.21、48.65、55.75；光钎接入域产物产生的销售收入分裂为12872.24万元、12679.46万元、13835.29万元，分裂占当期主买卖务收入的60.79、50.16、41.59，可见，2025年数据域产物已见效取代光钎接入域产物成为了公司创收的产物。

尽管数据中心产物拉动营收增长，但公司产物盈利竞争力偏弱。敷陈期内，宇特光电的毛利率分裂为36.44、34.16、34.62，同业可比公司平均值分裂为36.84、39.04、36.91，毛利率弥远低于同业均值。

值得提的是，致宇特光电毛利率低于同业均值的主要要素或因为在研发上参加较弱。敷陈期内，塑料挤出设备宇特光电的研发用度分裂为988.21万元、1074.44万元、1379.62万元，同业可比公司平均值分裂为60746.76万元、65181.05万元、62795.07万元；研发用度率分裂为4.66、4.24、4.14无锡塑料挤出设备厂家，同业可比公司平均值分裂为7.53、6.79、5.84，这也意味着，宇特光电论是研发用费仍是研发用度率均弥远远低于同业均值，畸形是研发用度致使不及行业头，酿成 “低研发、低毛利” 的谋划容貌。

为上市删除补流花样

宇特光电成立于2006年，次第招股证据书签署日，谢小波通过平直及转折的式计收敛宇特光电33.22的股权，为公司的实控东谈主。

笔者属目到，2025年12月，宇特光电提交的IPO讲述稿被北交所崇敬受理，彼时，公司欲召募28000万元，分裂用于光纤辘集器坐褥基地确立花样、光纤辘集器研发中心确立花样、补充流动资金，具体情况如下：

其中关于1197.32万元补充流动资金项贪图理以及要值得参谋。据悉，次第2023年末、2024年末、2025年末，宇特光电的货币资金分裂为3908万元、2586.38万元、4775.69万元，公司短期借款、持久借款，账面资金储备相配充足，资金链较为充裕。同期敷陈期内公司终年抓有大额交往金融钞票，各期金额分裂为1000.98万元、4606.6万元、5003.82万元，而这也高出证明公司资金链较为充裕。

债务面，次第敷陈期各期末，宇特光电的流动比率分裂为3.41、3.41、5.08，同业可比公司平均值分裂为3.58、3.04、3.52，速动比率分裂为2.9、2.82、4.31，同业可比公司平均值分裂为3.01、2.45、2.94，论是流动比率仍是速动比率，宇特光电均持久远同业均值，短期偿债才气较强。与此同期，在上述时间段内，宇特光电的钞票欠债率分裂为22.54、24.3、17.15，同业可比公司平均值分裂为29.06、34.72、28.81，钞票欠债率弥远远低于同业均值，债务情况较为雅致。。

值得善良的是，公司在资金充裕的同期还大额分成。2022年和2023年，宇特光电现款分成的金额分裂为4377.5万元、2060万元，计为6437.5万元，而该累计分成的金额也有余粉饰上述1197.32万元的补流募资需求。

在功绩安逸增长、资金链充裕、谋划现款流抓续净流入、大额分成的多重布景下，公司仍讲述1197.32万元补流募资，与自己财务近况严重违反，激勉市集鄙俚热议。

对此，北交所也条目宇特光电结公司抓有 的货币资金、财务现象、前期现款分成等情况，证据拟参加 召募资金用于规划费、铺底流动资金、补充流动资金的要 及理。

面临监管问询与市集争议，公司在2026年6月新的上会稿中调度募投案，将募资总和由28000万元缩减至25925万元，具体情况如下：

可见，光纤辘集器坐褥基地确立花样出现缩水，而1197.32万元补充流动资金花样是被平直剔除。

此番反覆无常的募投调度激勉市集度猜忌，宇特光电可在上会前主动掉补流花样、缩减募资限度，足以证据其不存在瑕疵的流动资金缺口与融资刚需，由此反向突显出轮讲述纳入1197.32万元补流项贪图理严重不及，公司前期募资接头的审慎、信得过亟待高出解释证据。(文| 公司不雅察，作家| 邓皓天，剪辑| 曹晟源)

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